הנער ש"מכה את השוּק"
כיתת לימוד: ניהול השקעות לקראת/בעת פרישה: שיעור מס' 3 – וורן באפט.
נושא השיעור הבא. הוא מתחיל בווידוי אישי...
וורן באפט ואני: עוד בהיותי ילד עבדתי בחופש הגדול בספרייה של אחת האוניברסיטאות. התחום הכלכלי-פיננסי ריתק אותי כבר אז. עם סיום העבודה, בתום החופש, ביקשתי מהספרנית ציפורה ספר הדרכה למסחר בבורסה. ציפורה נתנה לי את הספר תוך כדי קריצה: "תחזיר, הא?..." את הספר כמובן לא החזרתי - אבל מאז קראתי את הספר עשרות פעמים והוא שמור אצלי עד היום. לפני יותר מעשרים שנה התוודעתי לראשונה למר וורן באפט. מאז ועד היום אני זוכר את דברי ה"מאסטר" שלי: "הישאר אתה. קח דוגמא מאחרים, אך זכור כי לכל אחד ישנה הדרך שלו." כך, במהלך השנים שחלפו מאז, אני קורא כל ספר אפשרי אודותיו. לטעמי וורן באפט הוא אבן-דרך בהבנה כיצד יש להשקיע. והמסקנה? כן! כולם יכולים!
הערה חשובה: לפני שקוראים את השיעור מספר 3 מומלץ לקרוא את השיעורים 1,2
יסודות ההשקעה על פי וורן באפט: כל היסודות האלה חייבים להתקיים, אחד לאחד, לפני שוורן באפט ירכוש מניות של חברה.
•יסוד 1 - פשטות: וורן באפט הוא "איש של דברים פשוטים" החי תוך התמקדות בכללי יסוד. מרבית המשקיעים הרוכשים מניות נמשכים להשקעות תנודתיות, בהן הסיכון והסיכוי גבוהים. הם בעצם מהמרים ב"קזינו למניות". אין להם כמעט כל הבנה בבחירת המניות והם אינם משקיעים אלא מהמרים. ווראן באפט מחפש השקעות פשוטות ויציבות, בחברות פשוטות להבנה. כאשר החברה גדלה באחוזים קבועים בכל שנה באופן עקבי, הוא יכול לחזות כמה תהיה שווה החברה כעבור שנים. וורן באפט לעולם לא יקנה מניה בחברה שאינה יציבה ופשוטה להבנה.
•יסוד 2 - חזון: לחברה חייב להיות חזון והיתכנות עסקית ארוכת טווח. וורן באפט לא ירכוש סתם עוד חברה המייצרת טלוויזיות, אלא ישאל את עצמו האם החברה הזו תהיה קיימת בעוד 40 או 50 שנה מהיום. הסיבה שהוא עושה זאת היא כי אסטרטגיית ההשקעה שלו מיועדת לטווח ארוך מאוד? בעיניו הוא רוכש מניה לנצח. הסיבה שהוא מקפיד על יסוד מס' 2 הינה בידיעה שהוא אינו מתכוון למכור את המניה. אם לא ימכור, הוא לא משלם מיסים על גידול בערך ההשקעה. כלומר אם מר באפט רכש מניה ב- 100 ₪ ולאחר עשור מחיר המניה הוא 200 ₪, מאחר שהוא אינו ממש את ההשקעה - הוא אינו משלם מס על רווח ההון. זאת האסטרטגיה שלו בניהול ההשקעות, השזורה בניהול דחיית תשלום מס: ככל שדוחים את הרווח יותר, כך משלמים פחות מס על ההשקעה.
•יסוד 3 - ניהול: מניות החברות שבאפט משקיע בהן חייבות להיות מנוהלות על ידי מנהלים דרוכים ויצירתיים. החברה עצמה חייבת להיות מנוהלת על ידי מנהלים שיודעים לנהל. עיקר חשוב שלו הוא שחברה בבעלותו תהייה נקייה מחובות או שיש לה משנה סדורה בניהול חוב, היודע לשרת צמיחה. באפט מתרחק מחברות שיש להן חוב גדול או שאין להם מנהלים טובים.
•יסוד 4 - מחיר קניה: לעולם לא ירכוש באפט מניה שנסחרת מעל השווי ההוגן שלה. יש לבאפט שיטות חשבונאיות (כפי שמפורט במאמרים קודמים - המצורפים) בהן הוא קובע מהו השווי ההוגן האמיתי של החברה. אם הגיע למסקנה כי השווי של מניית החברה הוא 10$ הוא לעולם לא ירכוש במחיר הזה, אלא ישאף לקנות את המניה בפחות מהמחיר והשווי ההוגן.
ארבעת היסודות הללו חייבים להתקיים בכל רכישה. וורן באפט לא ירכוש לעולם מניה, אפילו אם שלושה מתוך ארבעת כללי היסוד קיימים - אלא רק עם כולם יחד. מניסיון: המתודיקה הזו עובדת.
הרחבת היסודות:
"קסם באפט" לקביעת ערך של חברה: כאשר וורן באפט עבד אצל בנג'מין גראהם, הוא פיתח שיטה מהירה לקביעת ערך של חברות:
דוגמאות:
מחיר מניה: 10 ₪
רווח למניה: 2 ₪
p/e = 10/2= 5 ₪ על כל 5 שקלים שבהם רוכשים את המניה, ניתן לצפות לרווח של 1 ₪
החזר : 20%
נבחן מספר יחסים:
P/E = 25 ₪ החזר 4%
P/E = 25 ₪ החזר 5%
P/E = 15 ₪ החזר 6.6%
P/E = 10 ₪ החזר 10%
P/E =5 ₪ החזר 20%
בדוגמא הגרפית (ה"משולש"), תיאורטית אם כל הרווח ילך למי שרכש את המניה, הרווח 20%
ככל שה P/E נמוך יותר החזר ההשקעה גבוה יותר ומרווח הביטחון נמוך יותר.
יחס הקסם: P/BV מחיר המניה / ערך מאזני
מחיר מניה : 10 ₪
ערך מאזני: 0.7 ₪
P/BV = 10/0.7= 14.3 ₪
הנתון 14.3 ₪ מלמד: על כל 14.3 ₪ שרוכשים בהם את מניות החברה יש להם שווי מאזני של 1 ₪. זה לא טוב למשקיעים. ככל שהיחס הזה נמוך יותר, הוא מעניק ביטחון ומרווח ביטחון טוב יותר כמשקיעים.
דוגמאות: בהנחה כי שוויי העסק של המניה הנרכשת הוא 100,000 ₪
| P/BV |
מרווח ביטחון |
אם נרכוש את העסק בשווי |
שווי האמיתי של העסק במקרה של פירוק |
| 5 |
20% |
100,000 ₪ |
20,000 ₪ שווי העסק |
| 3 |
33% |
100,000 ₪ |
|
| 2 |
50% |
100,000 ₪ |
|
| 1.5 |
67% |
100,000 ₪ |
|
| 1 |
100% |
100,000 ₪ |
100,000 ₪ שווי העסק |
| 0.7 |
143% |
100,000 ₪ |
השווי בספרים הרבה יותר גבוהה משווי השוק בבורסה |
נוסחת הקסם של באפט להערכה מהירה:
ככל ש P/E וה-P/BV נמוכים יותר, כך החברה אטרקטיבית יותר. יש מקום להתחיל ללמוד ולנתח את המאזנים עד להחלטה האם להשקיע.
כלל האצבע של באפט: P/E נמוך מ 15 ו P/BV נמוך מ 1.5
נוסחת החישוב של בנג'המין גראהם ושל וורן באפט: מכפלה של היחסים :
p/bv<1.5 15 >p/e
15X1.5 < 22.5 זאת חברה שבנג'מין גרהם ושוורן באפט מצאו לנכון להתחיל לחקור
בדוגמא לעיל:
P/E= 5 ₪
P/BV = 10/0.7= 14.3 ₪
בהצבה בנוסחה שלמעלה: 5X14.3= 71.5 מסתבר כי החברה הזו נסחרת בפרמיה - כלומר במחיר יקר ואין כל מרווח ביטחון. זו דוגמא לחברה שבאפט לא היה אפילו מתחיל ללמוד ולחקור אותה כאופציה להשקעה.
כיצד רואה וורן באפט את השוקים:
•" שוק המניות הוא הרבה יותר ממקום שבו אתה יכול לקנות ולמכור מניות".
•" אני קונה מניות ולוקח בחשבון שמחר שוק המניות ייסגר לפחות לחמש שנים" .
•" יהיו פעמים שבהם תקנה קניות גדולות. יהיו ימים שבהם תקנה קניות לא טובות. התפקיד שלך כמשקיע הוא לדעת מתי להיזהר מעסק ביש".
ווראן באפט אודות החשיבות של סבלנות ואינדיבידואליות:
סבלנות:
"בכל פעם אתה מוצא השקעה עם החזר גדול. בדרך כלל זה מלמד על סיכון גדול"
"חזירים משמינים ובסוף הם נשחטים. משתלם להיות חמדנים, אבל לא חמדנים מדי" .
"סבלנות היא מעלה: קח את הזמן, אל תנסה להתעשר בין לילה. לעולם אל תשבור את החוקים שלך בהשקעות."
אינדיבידואליות:
"חשוב בעבור עצמך. זה מה שכל המשקיעים הגדולים עושים."
"לפעמים אני מבין שאם אני עושה משהו שכולם עושים, כנראה אני עושה משהו שאינו נכון."
לחצו לקריאת מאמר 1
לחצו לקריאת מאמר 2
להתראות בשיעור הבא.
בהצלחה
רן חובב – מומחה למיסוי ולפרישה ©
המקצוע שלי הוא הטוב ביותר בעולם.
בזכותה של אשתי אני מה שאני.
הנתונים הינם למועד כתיבת המאמר. המידע כולל הערכות ואומדנים שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים/בלתי מעודכנים. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הוא לידיעה בלבד. ולא מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. הכותב לא אחראי לכל נזק. אובדן. הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא. לרבות ישיר ו/או עקיף. שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה. כולו או חלקו. ככל שייגרמו. ולאמת חייב כי שימוש במידע הכלול במסמך זה עשוי ליצור רווחים בידי העושה בו שימוש. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו.
קרדיט תמונות:
criminalatt