תשקיף הוא מסמך המשמש להצעה של ניירות ערך לציבור, והוא מכיל את המידע הנחוץ לציבור כדי להחליט האם לרכוש את ניירות הערך המוצעים.

[עריכה] תשקיף בישראל

בישראל חובת הגשת תשקיף מקורה בחוק ניירות הערך, שבו נאמר "לא יעשה אדם הצעה לציבור אלא על פי תשקיף שהרשות התירה את פרסומו".

בסעיף 17 לחוק ניירות הערך נאמר כי שר האוצר יתקין, לפי הצעתה של רשות ניירות ערך או לאחר התייעצות עמה ובאישור ועדת הכספים של הכנסת, תקנות בדבר הפרטים שיש לכלול בתשקיף ובדבר מבנה התשקיף וצורתו.

[עריכה] הפרטים בתשקיף

התשקיף יכלול את כל הפרטים שנקבעו בתקנות וכל פרט נוסף שמציע הודיע עליו לרשות כעל פרט העשוי להיות חשוב למשקיע הסביר השוקל רכישת ני"ע המוצעים והרשות לניירות ערך דרשה לכלול בתשקיף. אין חובה לציין היעדר קיומו של פרט פלוני אלא אם נקבע כן במפורש בתקנות אלה. פרטים אלה כוללים:

פרטי ניירות הערך המוצעים

• תיאור המניות
• אם יש זכויות מיוחדות למניות מסוימות.
• תיאור אג"ח (אם יש).
• ניירות ערך המוצעים לסוג אנשים מסוים.
• הצעת זכות והדרך למימושה.
• התקשרויות לרכישת ניירות ערך – אם נעשתה התקשרות לרכוש מאת המנפיק או המציע ניירות ערך שטרם הנפקתו יש לפרט את הפרטים הרלוונטיים.
• מחיר ניירות ערך ותנאי תשלומו.
• אופן הזמנת ניירות ערך לרבות המקומות שבהם ניתן להשיג טופסי הזמנה והמקומות שבהם ניתן להגישם.
• תחילת התקופה להגשת הזמנות.
• חלוקת ניירות ערך והחזרת כסף.
• הקצאה, פיצול וחיתום. חתם פירושו שנעשה הסכם שלפיו התחייב חתם לרכוש מאת המציע את ניירות ערך המוצעים, כולם ומקצתם במידה שלא ירכוש אותם הציבור. יצוין שמו של החתם, השווי הנקוב של ניירות ערך שהתחייב לרכוש, המחיר שבו התחייב לרוכשם, מועד תשלומו והעמלות והתשלומים האחרים שהמציע התחייב לשלם על פי ההסכם או בקשר לביצועו.

פרטים שיש לכלול בתשקיף בדבר ניירות ערך של המנפיק והונו

• הזכויות הנלוות למניות המוצעות והקיימות של המנפיק
• הון והמניות ושינויים שחלו בו
• המחזיקים במניות המנפיק
• שער הבורסה של מניות המנפיק
• התחייבויות בקשר להנפקה או קבלת מלווה
• פטור או הקלה ממס ופיקוח על מט"ח
• שטר נאמנות (במקרה של הנפקת אג"ח)
• היחסים בין הנאמן למנפיק.

פרטים שיכללו בתשקיף על השימוש בתמורה לני"ע המוצעים

• שינוי יעדו תמורת ניירות ערך
• אם לא נקבע סכום מינימלי
• פרטים על נכס או מפעל נרכשים
• פרטים על הקמת או הרחבת מפעל
• השקעה בחברה

פרטים על המנפיק שיכללו בתשקיף

• תיאור המנפיק
• הסברים על הדירקטוריון
• פרטים על תאגיד ערב
• הדירקטוריון של המנפיק
• נושאי משרה בכירה
• עובדי המנפיק
• התחייבויות מסוימות של המנפיק.

דוחות כספיים שיכללו בתשקיף

• דוחות שנתיים ודוחות ביניים
• דוחות במקרה של הארכת התקופה להגשת הזמנות
• דוחות השוואתיים

פרטים שונים, נוספים

• חוות דעת של עורך דין
• חוות דעת של רואה חשבון
• הוצאות בקשר להצעת ניירות ערך והנפקתם
• דמי עלויות בקשר לניירות ערך אחרים
• הקצאת ני"ע שלא בתמורה מלאה למזומנים
• הסכמים מהותיים
• שיעבודים של המנפיק
• ערבויות
• עיון במסמכים ושמות החותמים על התשקיף – שם וחתימה

[עריכה] מעמדו המשפטי של התשקיף

בתחום דיני ניירות הערך ברור כי התשקיף הוא תנאי כמעט הכרחי כדי לצאת בהנפקה. עם זאת אין הדעת נוחה בכל הנוגע למעמדו המשפטי בתחומי משפט אחרים. בפסיקה הישראלית עלתה השאלה האם התחייבות תשקיפית היא כהתחייבות חוזית. כלומר, האם כאשר נכתב דבר מה בתשקיף מחויבים החתומים עליו כאילו חתמו על חוזה. בית המשפט נדרש לשאלה זו בעניין קוגלר וקבע כי התשקיף איננו חוזה כאשר מדובר בשוק המשני ואין לראות בהתחייבות תשקיפית התחייבות חוזית. עם זאת, כאשר התשקיף הוא עבור השוק הראשוני, דהיינו טרם הנפקה ראשונה לציבור של ניירות הערך, חייב החתום על התשקיף בחובות מתחום החוזים.

[עריכה] גילוי מידע מחוץ לתשקיף

בעת שמנפיקים ניר ערך חלים דיניים מיוחדים בכל הנוגע לגילוי אינפורמציה שלא באמצעות תשקיף מאושר.

[עריכה] הדין האמריקאי

הדין האמריקאי מחלק את הזמן הקודם לפרסום התשקיף לשלוש תקופות. בתקופה הראשונה ישנו חשש מ"שליפה" (Gun Jumping) שפירושה מסירת מידע טרם פרסום התשקיף. כך למשל עלול להתרחש כאשר מנכ"ל החברה מתראיין ובפולט בטעות מידע כלשהו. סעיף 5(c) ל- Securities Act, 1933. הכללים המחמירים בתחום עברו רפורמה ב-2005 לאור החשיפה הרבה לה זוכה הדרג הניהולי בחברות הציבוריות- והכללים פוצלו לארבע קטגוריות, לפי אופי התאגיד (חברות שאינן מדווחות, חברות שאינן מדווחות ע"ב עונתי, חברות קטנות שמדווחות ע"ב עונתי, חברות ידועות שמדווחות ע"ב עונתי) כאשר לכל קטגוריה כללים משלה. כלל 168 של הרשות לני"ע האמריקאית (SEC) למשל הוא כלל "חוף מבטחים" המתיר לחברה מדווחת להמשיך בדיווחים השוטפים שלה מבלי שיחשב הדבר לחייב תשקיף החייב אישור, כלומר לא יראו בזה שליפה. בתקופה השנייה, בין הגשת התשקיף לאישור ועד לאישור רשאית החברה להמשיך להזרים ידיעות אך לא למכור. הפרטים שהיא רשאית להפיץ נרחבים יותר מאלו שהייתה רשאית טרם הגשת התשקיף לאישור הרשות. בתקופה השלישית, לאחר שאושר התשקיף רשאית החברה למכור את מניותיה ולהפיץ כל מידע (ע"פ הכללים כמובן, כך למשל היא אינה יכולה לפרסם דבר שקר) תוך אזכור קיומו של תשקיף מאושר.

[עריכה] הדין בישראל

בישראל ישנה חלוקה דומה, רק שבה טרם העברת טיוטת התשקיף לרשות אין לפרסם דבר. לאחר שהוגשה הטיוטה רשאי התאגיד להתחיל בהליכי שיווק נירות הערך שלו (אך לא למכור עדיין). רק לאחר שאושרה הטיוטה או תשקיף מלא רשאים להתחיל בהליך מכירה.

[עריכה] טיוטת התשקיף

תיקון 24 לחוק ניירות ערך הפך את הגשת טיוטת התשקיף לאטרקטיבית ביותר. תאגיד בישראל רשאי להגיש לרשות לניירות ערך טיוטת תשקיף במקום הגשת תשקיף מלא. בטיוטת התשקיף לא נדרש התאגיד לכל הפרטים הדרושים לתשקיף רגיל. לאחר שהעביר טיוטת תשקיף עובר התאגיד לשלב שעד ההיתר שבו הוא יכול להתחיל לשווק את נייר הערך שלו מבלי לבצע שליפה (Gun Jumping). בתקופת הביניים הזו יכול התאגיד לפצוח ברוד שואו, כלומר להציג את מרכולתו הצפויה בפני משקיעים אפשריים, מתוך כוונה לעניין אותם במכירה בעת שיותר לעשות כן. בניגוד לתשקיף מלא, כאשר הוגשה טיוטת תשקיף לרשות ניתן לבצע מכירה בתוך חמש שעות מרגע קבלת ההיתר מהרשות, להבדיל מחמישה ימים. ההנחה היא שטיוטת תשקיף מוגשת זמן רב יותר מתשקיף מלא מה שנותן בידי הציבור זמן רב לקרוא אותה ולכן ניתן לקצר את "תקופת הצינון" מרגע ההיתר.

[עריכה] תשקיף מדף

הכנת תשקיף היא עניין מורכב ומסובך. כדי לאפשר פשטות בהליך גיוס ההון באמצעות הנפקה נוצרה הקלה משמעותית לגורם המנפיק בדמותו של "תשקיף מדף" המתאפשר מכח תיקון 25 לחוק ני"ע משנת 2004. לפי תיקון זה רשאי המנפיק להשתמש בתשקיף רב שימושי, שתקף לכל הנפקה שעומדת בתנאים מסוימים. כאשר מבקש הגורם המנפיק להנפיק ני"ע חדשים הדיווח שלו מתמצה בדו"ח הצעת מדף המפנה לתשקיף המדף. דו"ח זה כמוהו כתשקיף, אך ההבדל המשמעותי בין השניים שפרסום הדו"ח אינו דורש היתר מאת הרשות. כמו כן ניתן לקבל הצעות רכישה ולבצע עסקאות בתוך חמש שעות מרגע פרסום הדו"ח (ולא חמישה ימים כמו בתשקיף רגיל).

[עריכה] תנאי תשקיף המדף

א. תאגיד מדווח ותיק- כדי להיות רשאי להנפיק לפי תשקיף מדף דרוש שלתאגיד תהיה היסטוריית דיווחים תקינה של מעל שנה.

ב. תאגיד שאינו בעייתי- מונעים מתאגידים שבשלוש השנים האחרונות מי מבין נושאי המשרה בהם הורשע בפלילים בנוגע לחובות דיווח או שהם עצמם (התאגידים) הורשעו בהרשעות דומות.

[עריכה] היקף הדיווח

באופן עקרוני תשקיף המדף הוא כמו תשקיף: כלומר חובות הגילוי בו דומות. חשוב להבהיר עם זאת שבדו"ח הצעה לפי תשקיף מדף נדרש להשלים כמובן את הפרטים הנוגעים לניירות הערך הספציפים שמונפקים בהצעה.
[ערך ויקי: תשקיף]